央行宣布MLF质押品阶段性减免 2_财经资讯

央行“四箭齐发”：债市流动性“锁长放短”的结构性宽松

元描述：央行“四箭齐发”释放流动性，其中阶段性减免MLF质押品引发市场关注。本文分析此次政策的信号意义，并探讨债市流动性未来走向及投资机会。

引言：

央行近期“四箭齐发”，除了市场热议的OMO、LPR、SLF利率下降外，一项关于阶段性减免MLF质押品的公告也引发了市场广泛关注。尽管这一政策对市场的直观冲击不及其他措施，但其对债市供给的影响不可忽视。多位业内人士指出，减免MLF质押品释放了中长期债券流动性，为债市提供更多交易机会，同时传递出央行精准调控长端收益率的信号。本文将深入探讨此次政策的深层含义，分析债市未来走向，并为投资者提供投资策略建议。

MLF 质押品阶段性减免：2.6 万亿中长债流动性或得以盘活

央行发布公告称，为缓解债市供求压力，具有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。这一举措对债市流动性的影响不可小觑。

通常，MLF 质押品会受到严格管理，以确保其风险状况和价值变动得到持续监测，并按公允价值计算足额。这意味着被用作质押的证券处于不可卖出的状态。尽管央行此前已扩大MLF 质押品范围，但国债和地方债等高流动性资产仍占主导地位，总余额已超过 7 万亿元。据兴业研究团队测算，其中约 2.6 万亿元为 5 年以上的中长期债券。

这一数据意味着，本次政策将释放大量中长期债券的流动性。以国债为例，中国银河证券宏观经济分析师詹璐表示，截至 2024 年 6 月末，我国国债规模约 30.9 万亿元，假设央行资产负债表中“对其他存款性公司债权”余额（约 16.6 万亿元）全部为国债抵押品，则被作为抵押品的国债规模约占国债总规模的 53%。

对于商业银行而言，作为国债持有的大户，其存续国债规模约 20.6 万亿元，MLF 质押品余额占其持有国债规模的 34%。因此，减免 MLF 质押品对国债流动性释放将产生重大影响。

债市供给增加，长端收益率调控更精准

市场人士普遍认为，阶段性减免 MLF 质押品将加大债市供给，缓解债市“资产荒”压力，同时也有助于抑制降息后市场机构对长端利率的做多冲动。

从近两日债市表现来看，超长期收益率下行较为疲软，远低于 10 年期和 5 年期的下行幅度。这一现象反映出市场对长端利率的预期有所变化。

长端收益率调控方向

市场人士认为，降息落地叠加减免 MLF 质押品，表明央行调控长期收益率的意图仍然存在，未来需关注央行是否会采取卖出国债等措施。

尽管商业银行 MLF 质押品账户多为配置性质，持有到期为目的，但央行抑制长端收益率超调下行的信号意义较为明确。

中信证券最新研报指出，央行在昨日逆回购操作中首次出现个位数字变动，说明央行对流动性的调控将更加精准。如果央行维持对长债利率的引导，那么流动性将呈现“锁长放短”的结构性宽松环境。

兴业研究公司宏观市场部高级研究员何帆认为，在稳汇率和稳息差的压力尚存的背景下，受央行关注度较高的 10 年国债收益率下行空间或阶段性受阻。短期内，市场可能会更多投资下行阻力较小的非关键期限国债和国开债。10 年国债与 7-9 年非关键期限国债的利差或进一步走阔，10 年国开债有望继续成为短期内市场成交最活跃券。

投资策略建议

面对债市流动性“锁长放短”的结构性宽松环境，投资者应根据自身风险偏好和投资目标调整投资策略。

对于稳健型投资者而言，可以考虑配置期限较短的国债和国开债，以获得较为稳定的收益。

对于激进型投资者而言，可以尝试布局期限较长的国债，但需注意控制风险，并密切关注央行政策动向。

常见问题解答

Q1：央行减免 MLF 质押品对债市的影响是什么？

A1：减免 MLF 质押品将释放中长期债券的流动性，增加债市供给，对抑制长端收益率超调下行起到积极作用。

Q2：减免 MLF 质押品对投资者有什么影响？

A2：对于债券投资者而言，减免 MLF 质押品将提供更多投资机会，但也需要谨慎评估风险。

Q3：未来债市流动性会怎样变化？

A3：预计未来债市流动性将呈现“锁长放短”的结构性宽松，短期内 10 年国开债将成为市场成交最活跃的券种。

Q4：央行后续会采取哪些措施调控债市？